WASDEで米国のトウモロコシと大豆の在庫が引き締まったが、トウモロコシは52週レンジの下位3分の1にあり、トウモロコシのカバー期間を延ばす妥当な機会だ

強気のWASDEから2日後、米国大豆の期末在庫は市場予想332百万ブッシェルに対し300百万ブッシェル、トウモロコシは市場予想1,846に対し1,758となった。主要なトウモロコシ、大豆、大豆ミールは当日横ばいだった。配合飼料の模擬コストは週間で0.6%上昇したが、4週間前より約5～6%低い水準にとどまる。米CPIが高かったことで米ドルは19か月ぶりの高値となり、原油は和平期待と中東の増産を受けて下落した。

穀物

トウモロコシは1トン当たり204.8ドルで、52週レンジの30%、前年比はわずか2.3%上昇にとどまる。WASDEが単収を181.2から179.6ブッシェル/エーカーへ下方修正し、在庫も市場予想を4.8%下回ったにもかかわらずである。大豆は1トン当たり452.7ドル（レンジの68%）で、11月10日に2.1%急伸した。米国のトウモロコシ輸出成約は、USDA推定の30%と5年平均の42%を下回って遅れており、上値を抑える可能性がある。一方、大豆は65%対54%と先行している。SRW小麦はレンジ上限付近の81%（前年比+18.5%）、EUの冬小麦は土壌水分が良好である。現水準ではトウモロコシのカバー拡大が、小麦の組み入れより割安感がある。

たんぱく質ミール

大豆ミールは1トン当たり429.9ドルで、レンジの66%。WASDEは価格予測を1ショートトン当たり340ドルで据え置いた。米国の大豆ミール輸出成約は31%で、5年平均の39%を下回る。代替たんぱく源は割高で、綿実ミール、コーングルテンミール、羽毛ミール、亜麻仁ミールはいずれもレンジの100%、ひまわりミールは97%、キャノーラミールは92%である（週次データ、11-02時点）。配合が許す限り大豆ミールを優先すべきだ。肉骨粉（前週比-4.4%、レンジの16%）と DDGS（前週比-2.1%）は、買い付けの価値がある軟調な品目である。

油脂

大豆油は1トン当たり1,549ドルで、レンジの82%。WASDEは価格予測を70セントから68セント/ポンドへ引き下げたにもかかわらず高止まりしている。ADMは強いバイオ燃料マージンを背景に見通しを引き上げた。マレーシアの在庫が過去最高となり、パーム油は5日間で6.9%下落した後、2.2%反発した。動物性油脂では、優良白脂が前週比5.2%下落してレンジの26%となり、年間水準と比べて最も割安な油脂である。

畜産と疾病

赤身豚（リーンハグ）は100ポンド当たり59.7ドルでレンジの2%、前年比は-29.8%。中国の生体豚価格は前年比-20.5%である。豚の採算の弱さは豚飼料需要を抑える可能性がある。鳥インフルエンザが拡大しており、オレゴン州の乳牛群で初めてHPAIが確認された。日本は京都で20万羽の採卵鶏を殺処分し、イングランドの屋内飼育命令は11月13日から始まる。米国の卵価は11月10日に20.8%上昇。過去最高のチーズ価格を背景に、クラスIIIの生乳価格は5日間で約17%上昇した。

エネルギー、運賃、マクロ

原油はサウジとイラクの増産、ウクライナとイランの和平期待を背景に2か月ぶりの安値へ向かっているが、製油所の停止を受けてディーゼルは1ガロン当たり4.51ドル（前年比+79.8%）と依然高い。CPI後の利上げ観測からドルは19か月ぶりの高値を付け、ユーロは18か月ぶりの安値となった。これは米国の輸出需要には逆風だが、非ドル建て輸入国にはコスト増となる。海上穀物運賃はレンジ上限で1トン当たり53.75ドル、バージ運賃はレンジの中間である。米中の港湾手数料の一時停止は1月10日まで続く。

ポジション

11月3日時点、WASDE前では、マネージド・マネーがトウモロコシのネット買い越しを7.2万枚減らして8,795枚とした（52パーセンタイル）。ファンドは大豆ミールを6万枚減らしたが、依然として91パーセンタイルにあり、さらなる手じまいの余地を残している。SRW小麦は20パーセンタイルのネット売り越し、赤身豚は過去最大の売り越し（0パーセンタイル）である。金曜日のCOTでWASDE後のポジション調整が示される。

飼料コスト

今週は全ての模擬配合が0.4～0.7%上昇し、肉牛肥育用飼料が+0.7%と最大の上昇を示した。4週間では、繁殖母豚用が-6.3%と最も下落し、離乳子豚用が-2.9%と最も小幅だった。ブロイラー育成飼料の上昇は主にトウモロコシによるもので（+1トン当たり1.42ドル）、大豆ミールは0.26ドル、大豆油はゼロであった。これらは最小コストの模擬配合であり、いかなる工場の実際のコストでもない。

今日の数字: 300百万ブッシェル

USDA米国大豆期末在庫、市場予想332.2百万ブッシェルとの比較. 予想を9.7%下回り、需給は引き締まっている。ファンドは依然として91パーセンタイルの大豆ミール買い越しを保有しており、本日価格が横ばいでも、ミールは輸出や天候のニュースに敏感なままだ。

注目ポイント

• 11月12日: USDA輸出販売 08:30 ET：トウモロコシの進捗（30%対平均42%）は改善するか？
• 11月12日: US Drought Monitor 08:30 ET
• 11月13日: CFTC Commitments of Traders：WASDE後のトウモロコシと大豆ミールにおけるファンドの動きを初確認