WASDE收紧了美国玉米和大豆库存，但玉米位于52周区间的下三分之一：是延长玉米采购覆盖的合理时机

在一份利多的WASDE发布两天后，美国大豆期末库存为3亿蒲式耳，低于332百万蒲式耳的市场预估；玉米为17.58亿蒲式耳，低于18.46亿的预估。基准玉米、大豆和豆粕当日价格持平。模板饲料成本周环比上涨0.6%，但仍比四周前低约5–6%。美国CPI偏热后美元升至19个月高点，原油因和平预期和中东产量增加而回落。

谷物

玉米价格为每吨204.8美元，处于52周区间的30%，同比仅上涨2.3%，尽管WASDE将单产从181.2下调至179.6蒲式耳/英亩，库存也比市场预估低4.8%。大豆价格为每吨452.7美元（处于区间68%），11月10日大涨2.1%后。美国玉米出口订单落后，为USDA预估的30%，低于42%的五年均值，可能限制上行空间；大豆则领先，为65%，高于54%的均值。SRW小麦接近区间高位，为81%（同比上涨18.5%），欧盟冬小麦土壤墒情良好；以当前价位增加玉米覆盖，比纳入小麦更具价值。

蛋白粕

豆粕价格为每吨429.9美元，处于区间66%，WASDE维持其价格预测不变，为每短吨340美元。美国豆粕出口订单为31%，低于39%的五年均值。替代蛋白价格偏高：棉籽粕、玉米蛋白粉、羽毛粉和亚麻籽粕均处于其区间100%，葵花籽粕为97%，菜籽粕为92%（周度数据，截至11-02）。因此在配方允许时应优先使用豆粕。肉骨粉（周环比-4.4%，处于区间16%）和DDGS（周环比-2.1%）是值得采购的相对弱势品种。

油脂

豆油价格为每吨1,549美元，处于区间82%，尽管WASDE将其价格预测从70美分/磅下调至68美分/磅。ADM将指引上调归因于强劲的生物燃料利润。马来西亚库存创纪录，棕榈油五日下跌6.9%，随后反弹2.2%。在动物脂肪中，优质白油周环比下跌5.2%，至区间26%，是相对年内水平最便宜的油脂。

畜牧与疫病

瘦肉型生猪价格为每100磅59.7美元，处于区间2%，同比下跌29.8%；中国生猪价格同比下跌20.5%。较弱的生猪利润可能抑制猪饲料需求。禽流感正在扩散：俄勒冈州一奶牛场首次确认HPAI，日本京都将扑杀20万只母鸡，英格兰室内饲养令自11月13日起实施。美国鸡蛋11月10日上涨20.8%。受创纪录奶酪价格推动，三级生鲜乳五日上涨约17%。

能源、运费与宏观

原油因沙特和伊拉克增产以及乌克兰和伊朗和平预期，趋向两个月低点，但柴油仍为每加仑4.51美元（同比上涨79.8%），因炼厂停产。CPI后加息押注推动美元升至19个月高点，欧元跌至18个月低点。这对美国出口需求构成压力，但增加了非美元进口商的成本。海运粮食运费处于区间高位，为每吨53.75美元；驳船运费处于中位。美中港口收费暂停期限至1月10日。

持仓

截至11月3日，即WASDE发布前，管理基金将玉米净多头减少7.2万手至8,795手（第52百分位）。基金减持豆粕6万手，但仍处于第91百分位，使豆粕易受进一步平仓影响。SRW小麦处于第20百分位的净空头，瘦肉型生猪处于创纪录空头（第0百分位）。周五的COT报告将显示WASDE后的仓位调整。

饲料成本

本周所有模板配方上涨0.4–0.7%；肉牛育肥料涨幅最大，为+0.7%。四周来看，母猪妊娠料下降最多（-6.3%），仔猪保育料下降最少（-2.9%）。玉米推动肉鸡生长料上涨（+每吨1.42美元），豆粕增加0.26美元/吨，豆油无变化。以上为最低成本模板配方，并非任何饲料厂的实际成本。

今日数字:3亿蒲式耳

USDA美国大豆期末库存，对比332.2百万蒲式耳的市场预估. 比预估低9.7%，库存偏紧；基金仍持有处于第91百分位的豆粕多头头寸，即使今日价格持平，豆粕仍对出口和天气消息敏感。

关注要点

• 11月12日: USDA出口销售 08:30 ET：玉米进度（30%对比42%均值）是否改善？
• 11月12日: US Drought Monitor 08:30 ET
• 11月13日: CFTC Commitments of Traders：首次查看WASDE后玉米和豆粕的基金动向
• 11月16日: USDA作物进度与状况 16:00 ET
• 12月10日: 下一次WASDE；美中港口收费暂停将于1月10日到期