米国の新規輸出成約が大豆とトウモロコシを押し上げ、4週間で5%下落した後、配合飼料のテンプレートコストは週間で約1%上昇

金曜日には新たなUSDAフラッシュセールスが発表され、メキシコ向けトウモロコシ303,800t、中国向け大豆134,000t、ベトナム向け大豆120,000tが含まれた。両市場とも堅調となり、大豆粕とトウモロコシが共に上昇して、テンプレート飼料コストは久しぶりに週間で上昇に転じた。トウモロコシは52週レンジの下位3分の1付近にとどまる一方、代替タンパク原料の大半は52週高値付近またはその水準にある。

穀物

トウモロコシはメキシコ向け販売を受けて0.4%上昇し$204.30/tとなり、52週レンジの29%の位置にある。輸出コミットメントはUSDA目標の33%にとどまり、5年平均44%を下回っていることから上値は限られる。1月渡しのアルゼンチンFOB Up Riverトウモロコシ（$212/t）は米国メキシコ湾岸およびブラジル産に対して割安で取引されており、アルゼンチンは今年これまでに穀物および副産物を過去最高の101Mt出荷しているため、競争は激しい状態が続く。価格がレンジの低い水準にあり、WASDEの在庫下方修正が支えとなることから、トウモロコシのカバー比率を段階的に引き上げることは妥当と考えられる。SRW小麦はファンドが大きなネットショートを保有しているにもかかわらず、レンジの80%の位置にある。

大豆およびタンパク粕

大豆は新規輸出販売を受けて0.9%上昇し$454.87/tとなった。米国大豆のコミットメントは平均57%に対し67%と順調に進んでいる。中国の10月大豆輸入量は735万tに減少し、2023年以来その月の最低水準となったため、中国の買いは追いかけるより注視すべきである。大豆粕は$436.60/tでレンジの72%の位置にある一方、粕類の輸出コミットメントは平均41%に対し33%と遅れている。キャノーラ、ひまわり、綿実、コーングルテン、羽毛粉はいずれもレンジの95～100%に位置する。肉骨粉はレンジの16%、血粉（今週3.5%下落）が、相対的に割安なタンパク源の選択肢として際立っている。

油脂、エネルギーおよび海上運賃

大豆油はWASDEが価格見通しを68¢/lbに下方修正したにもかかわらず、レンジの84%の位置にある。パーム油は、マレーシアの在庫が過去最高水準となったことを受けて5営業日で6.9%下落した。ラードグリース（choice white grease）はレンジの26%にすぎず、より安価な油脂に見える。原油は2週連続で下落し、WTIは$88.56、ブレントは$95.84となった。IEAが第4四半期の供給過剰を指摘した。ディーゼルは前年比でなお70.7%高い。海上穀物運賃は$53.75/tと52週高値にあり、BIMCOはホルムズ海峡と黒海のリスクを指摘している。一方、バージ運賃は6.5%下落した。

畜産と家畜疾病

肉豚は5.1%反発したもののレンジの7%の水準にとどまり、マネージドマネーは過去最高のネットショートとなっている。中国の繁殖用母豚頭数は規制上の基準である3,750万頭を下回った。韓国の種鴨農場と、タミル・ナードゥ州の家禽農場でH5N1が確認された。卵は5.7%上昇して73¢/ダースとなり、クラスIII牛乳は2.3%下落して$17.30/cwtとなった。

飼料コスト

今週はすべてのテンプレート配合が約0.6～1.3%上昇し、4週間で約4～6%下落した後の反発となった。ティラピア肥育（+1.3%）の上昇が最も大きく、続いてブロイラー前期、七面鳥前期、豚子ブタ育成（それぞれ+1.1%）が続いた。現在$277/tのブロイラー後期では、大豆粕が$1.54/t、トウモロコシが$1.07/t上昇し、配合は変わらなかった。これらは最小コストのテンプレート配合であり、特定の飼料工場の実際のコストではない。

ポジショニング

最新のCFTCデータ（11月3日時点）は、強気のWASDEより前のものである。ファンドはトウモロコシのネットロングを8,795枚まで減らし、大豆粕のネットロングは108,367枚となったが、粕は91パーセンタイルの水準にある。粕のロングポジションが大きく残っているため、輸出需要が期待外れであれば、粕は手じまい売りにさらされる。SRW小麦のネットショートは20パーセンタイルの水準にある。

今日の数字: 16%

肉骨粉の52週レンジ内での位置（$291/t）. 競合する主要タンパク源（キャノーラ、ひまわり、綿実、コーングルテン、羽毛粉）の大半は、レンジの95～100%に位置しており、配合が許す場合はMBMが最も明確な相対的割安タンパク源である。

注目ポイント

• 11月16日: USDA作況および生育状況、16:00 ET
• 11月18日: EIA週次石油・エタノールデータ、10:30 ET：DDGS供給への影響
• 11月19日: USDA輸出販売、08:30 ET：トウモロコシと粕の販売が5年平均ペースとの差を縮め始めるか
• 11月19日: US干ばつモニター、08:30 ET
• 12月10日: 次回WASDE