トウモロコシは52週レンジの下位3分の1、449.5¢で推移。原油はイラン情勢リスクから100ドル超を維持、来週の中間選挙を控える

穀物は強弱まちまちで閑散。トウモロコシは-0.4%の449.5¢、大豆ミール(SBM)は-0.2%の328.5ドル/ショートトン、大豆は+1.1%の1,233.5¢、小麦は9週連続の下落後に横ばいとなった。大きな値動きは飼料穀物以外で起きている。原油は、火曜日の中間選挙後に米国がイランを攻撃する可能性が報じられ、5カ月ぶりの高値付近で推移。豚はコントラクト安値を付け、フィッシュミールは52週高値にある。ファンドは大豆ミールを大幅なネットロングで保有しており、ミール相場は売り崩しのリスクにさらされている。

穀物：トウモロコシはやや割安、小麦は下落基調が続く

トウモロコシは449.5¢で、402～543のレンジの34%水準、前年比はわずか+4.5%。輸出成約はUSDA予測3,300百万ブッシェルの28%で、5年平均の40%を下回る。先週の輸出成約は51.3百万ブッシェルで、週あたり必要量52.8百万ブッシェルにわずかに届かなかった。SRWは606¢で9週連続の下落が視野に入り、水曜日には593¼¢まで下げた。米国の輸出成約が堅調であったにもかかわらず（1993、2001）。オーツはレンジ内で推移し、トウモロコシと大麦が潤沢なため代替需要は限られる（2013）。トウモロコシがレンジ下位にあり輸出が遅れる中、買い手は高値追いや急落待ちではなく、段階的にカバーを積み増すことができる。

タンパク質飼料：SBMはレンジ中位、フィッシュミールの逼迫が続く

大豆ミールは328.5ドル/ショートトンで、52週レンジの47%水準、前年比+4.1%。SBMの輸出成約はUSDA予測の29%と遅れ、平均37%を下回る一方、大豆の成約は62%対51%と大きく先行している。DCEミールは低水準で綱引きが続き、ブラジルレアルの下落がブラジルの大豆供給を後押ししている（2039）。フィッシュミールは9月に2,916ドル/メートルトンへ達し、レンジ上限で前月比+11.9%。逼迫は2027年まで続くと見込まれる（2058）。これを受け、代替品として加工家禽タンパク質への関心が高まっている（2057）。

油脂と DDGS

大豆油は66.09¢/lbで、前年比+33.1%。USDAはバイオ燃料向け需要がトレンドを上回っていると報告している（2048）。パーム油は9月の月次系列で1,180ドル/メートルトンと52週高値を記録。日々の取引はMYR 4,669～4,700付近で、マレーシアの在庫が過去最高の3.51百万トンに達し、週間で下落基調（2060、2063、2064）。インドネシアの干ばつは2027年のパーム供給リスク（2065）。USDAはメキシコと15億ドル規模のエタノール取引をまとめる直前にあり、長期的に製造量とDDGS供給を支える可能性がある（2076）。

畜産：豚はコントラクト安値

生体豚は69.8ドル/cwtで引け、コントラクト安値。前年比-22.4%、5営業日で-5.4%（z -2.8）。投機筋は1パーセンタイルのほぼ過去最高水準のショートを保有（2135）。輸出成約は改善しているが供給は潤沢（2132）。木曜日に肥育牛先物が反落の兆しを見せ、 feeder cattleは-3.0%（z -3.1）（2126）。豚の採算悪化により、養豚業界の飼料需要は弱まる可能性がある。

エネルギーとマクロ

WTIは金曜日に102～104ドル付近で推移、ブレントは116～118ドル付近で、4カ月連続の上昇が見込まれる。背景にはホルムズ海峡でのタンカー攻撃、サウジアラビアへのフーシ派攻撃、中間選挙後に米国によるイラン攻撃の可能性が報じられていること（2145、2149、2152、2154）。ディーゼルは4.687ドル/ガロン（前年比+88%）で、運賃コストは高止まり。もっとも、アジアのディーゼルは供給増で軟化（2172）。ドルはレンジ上限付近にあり、選挙前のポジション解消の可能性と、選挙後に利上げ再開が見込まれるFRBの動向が注目される（2177、2178）。

ポジショニング

10月20日時点で、投機筋は大豆ミール契約を200,878枚ネットロング（99パーセンタイル）、大豆を221,325枚（97パーセンタイル）保有。トウモロコシのネットロングは82,002枚減の164,423枚、大豆油のロングは16,454枚減少。ミールと大豆の混雑したロングは、清算時に急落するリスクを高める。そのため、中位の価格で全量を固定するのではなく、一部のミール需要は未確定のまま残しておく方が妥当。

今日の数字: 200,878

大豆ミールの投機筋ネットロング(99パーセンタイル). 投機筋はほぼ過去最高水準のロングを抱える一方、ミール相場はレンジ中位にとどまり輸出も停滞している。ファンドの手仕舞いは買い手にとってミール価格の好機となり得るが、どちら方向にも変動が大きくなる可能性がある。

注目ポイント

• 10月30日: CFTCコミットメント・オブ・トレーダーズ、15:30 ET：トウモロコシのロングは引き続き減少するか、ミールのロングは維持されるか？
• 11月2日: USDA作況・生育状況、16:00 ET：トウモロコシと大豆の収穫ペース
• 11月3日: 米国中間選挙：その後に報じられたイラン攻撃の時期は、原油、ディーゼル、運賃のリスク要因
• 11月4日: EIA週間石油状況、10:30 ET：エタノール生産量はトウモロコシ製造とDDGS供給の指標
• 11月10日: USDA WASDE：トウモロコシ輸出見通しと、遅れている28%の成約ペースの比較